富国大通：中央定调经济内循环，新格局下机会何在？

面对目前的国内外环境，7月政治局会议中定调，目前遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

会上给出了近期热词“经济内循环”具体的解释：

以国内大循环为主体，需要持续扩大内需，推动有效投资，维护、健全国内产业链和供应链。推动自主创新，减少关键生产环节对外依赖程度。

富国大通认为，虽然这是中央政治局会议首次提及“国内大循环”与“双循环”。但在此前，“双循环”已经被多次提及。

2019年以来，中央高层对去全球化形势即有充分认知。中国近年的高速发展，很大程度是因为“中国制造”，而产业链的市场与资源两头在外。在全球产业链面临割裂的风险下，我国作为全球唯一拥有完整产业链的国家，生产端工业种类齐全，需求端拥有国内庞大内需市场，所以“内循环”势在必行，“双循环”将成为未来的被动防御战略。

富国大通认为，“双循环”体系下，必须要对国内的产业链进行调整和重新布局，优化我国产业结构和供应链结构成为当务之急，需要通过供给侧结构性改革与要素市场化改革，提振产能活力。促进“内循环”战略，将对资本流动方向、产业分布、区域格局产生巨大的影响，同时，产业的迭代与新基建的布局也将带来新的投资机会。

在新的格局之下，投资者需要特别注意的是，中央反复强调了“房住不炒”原则。过去几十年的高速发展中，中国城镇化进程是重要的一环，房地产市场对于经济拉动效果显著。但本次决策层通过严格调控，刹住了地方想要以放宽楼市管控，促进经济复苏的试探。

据不完全统计，对于房地产市场上半年调控政策多达300多条。7月召开的房地产座谈会上，中央更是强调要防止资金违规流入房地产市场。在此背景下，房地产投资将趋于冷静，资金也会选择新的渠道，资本市场的作用性越发凸显。

富国大通并认为，今年中央对深化金融供给侧改革加速发力，首次对推进要素市场化配置改革进行总体部署。通过制度改革吸引优质公司入市，提高直接融资的比率。同时资本准入门槛进一步放宽，吸引险资与养老金等长线资金、机构投资者入市。国家对资本市场的重视，将促进投资市场的发展，令资本市场带来更多的机会。

此后，“双循环”将成为驱动大类资产配置的主逻辑。在投资端，短期仍是稳定经济增长的压舱石，重点发力“两新一重”，中长期将逐步削弱对传统基建和房地产的重依赖，制造业高新科技投资接力。在消费方面，疫情冲击下对经济贡献有所降低，中长期来看，利用人口基数优势，培育多元化消费倾向，扩大消费基数；随着产业升级，引导外部优质消费回流及国内消费升级，提高消费质量；发展优势产业消费升级，为新消费场景奠定基础；最后调整收入分配格局，推动个税改革，为“内循环”蓄力。在外贸方面，短期冲击仍在消化，面临着阵痛，但长期来看是为进一步扩到对外开放做准备。

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